寫點週報：未來研究報告將通通由AI出、取代券商分析師？特斯拉的一堆負面新聞都是真的嗎？

Lynn 評論

這篇新聞寫的相當清楚，說明特斯拉的衰敗形象很大部分都是由新聞媒體放大檢視以及市場人有人蓄意操作的結果，因此本篇的評論會以財務報表及銷售狀況的角度來佐證這篇新聞的分析可信度有多高，以及了解「特斯拉是否會在一年內破產」、「Model 3 的產能是否會持續不足」兩個議題。

為避免非財務相關的讀者不清楚，以下會盡量以最簡單的方式並使用最少的財務參數來說明，底下內容不構成任何的投資建議。

第一點問題是：「特斯拉是否可能在一年內破產？」

攤開特斯拉今年 Q1 的財報，讓我們先從資產負債表著手，試著判定特斯拉一年內是否有倒閉的可能。從財報中可以了解到特斯拉營運雖然仍處於虧損狀態，但淨值（總資產 – 負債）仍然為正──帳上數字仍有 44.5 億，主要來源為股東增資（代表股東的錢還沒燒完）。

雖然特斯拉帳上的現金 26.7 億大幅低於一年內即將到期的 86.5 億流動負債，但這並不代表特斯拉有破產的風險，只要在今年順利出貨，就能產生現金流償還部分債務。

有趣的是，帳上的流動負債部分為「顧客訂金」，2018 Q1 金額為 9.85 億美金，相較於 2017 Q4 的金額 8.54 億美金成長近 15%，每一台 Model 3 的訂金為 1,000 美金。撇除 Model S 及 Model X 較高額的訂金，新訂單大多應該來自 Model 3，顯示過去一季，Model 3 的訂單可能成長了 13 萬台。

特斯拉汽車的問題在於雖然擁有大量預購訂單，特斯拉卻沒有足夠的產能出貨，因此一年內投資人只需檢視特斯拉是否能成功出貨，將存貨及產能變現，即使沒有辦法，尚有很大的空間籌措資金，方法包含借貸或是增資，以特斯拉高知名度及題材吸引力，資金的籌措並不困難。

接下來，讓我們來回答第二個問題：「特斯拉的產能是否有改善呢？」

檢視其近三季的綜合損益表，每一季的營收皆有小幅度成長，舉例來說，2017 年 Q4 為 Model 3 開始陸續交車的時間，營收為 32.9 億，到了 2018 年 Q1 營收為 34 億，季成長約 3%，另一方面，特斯拉毛利從 2016 年的 23% 下滑至 2017 年的 18.90%，到了 2018 年 Q1 單季的毛利率只剩 13.4%，表面上數字表現不佳，但這樣的數字反倒是表現顯示特斯拉的營收動能從以前的高毛利的 Model S 車款逐漸轉移到初期毛利較低的 Model 3 車款。

在高階 的Model S 及Model  X 車款銷售逐漸衰退的情況下，Model 3 車款的出貨成長反而補足了這一部分的營收，在 Model 3 價格只有高階車款的一半前提下，顯示 Model 3 車軟的產能確實逐季穩定提升，此外，特斯拉的報表也指出，2017 年整年的資本支出達 40 億美元，相較 於2016 年 14.4 億美金有大幅度的成長，而 2018 年 Q1 的資本支出光是單季就有 7.7 億美金，顯示特斯拉非常積極在進行擴產。

通常資本支出從投入到開始生產需要半年左右的準備期間，因此Model 3在新廠房正式啟用後有望開始大量出貨，啟用的時間點最早也會需要等到今年Q2以後，因此以目前的財務數據及媒體報導來評斷特斯拉瀕臨破產邊緣，尚屬言之過早。

更直覺的方式，特斯拉的股價除了人為炒作最低跌到 250 元左右，在公布 Q1 財報後，快速回升至原先的 340 元左右的水準，顯示投資人對於特斯拉的產能進度重新回復信心，對於媒體唱衰特斯拉的報導，建議讀者可以再多審慎評估一下。

備註：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《寫點科普，請給指教。》作者無涉。