用一個清潔公司老闆的故事告訴你：股票市場到底是如何運作的？

Lynn 按曰：閱讀本文之前，先讓大家做個小測驗。如果你看到以下關鍵詞全都沒有閱讀障礙的話、就可以關閉離開啦

=> 什麼是EPS？

=> 什麼是IPO？

=> 什麼是歐系外資券商？

=> 什麼是本益比？

=>什麼是現金增資？

如果上述有看不懂的，那你點進來就對了，看完本文保證通通瞭解，值得你在外面上一堂價值一萬多塊的課程。

本集是財經知識介紹的第一彈——超入門股票名詞解釋。讓我們來探討一下：你有沒有想過，你手上的那張股票是怎麼來的？企業發行股票的目的是什麼？股票要去哪裡買跟賣？怎麼看一支股票適不適合買？投資銀行聽起來很厲害但到底在做什麼？

看完本文，不但能秒懂股票市場的專有名詞：每股盈餘 (EPS)、IPO、股權稀釋、交易量、本益比 (P/E)、現金增資。以及，一家公司從創業到市場上的過程（極簡版）。

不懂股票所以不敢投資？趕快跟著我來看看吧。

 

 來開公司賺錢分錢吧——股票、股東

假設我們在一個叫「小灣」的原始村莊，村莊中已經有金錢的概念了，但一些資本制度還沒有發展的很完全。

由於大家都忙著出門耕種幹活，家裡常常都髒兮兮的；因此某天有個叫阿琳的人心想：「我又不喜歡耕種，不如來幫大家打掃賺錢吧。」

但他一開始沒多少錢買打掃用具，又不想一個人打掃很孤單，就找幾個平常跟他一樣都遊手好閒的 4 個人一起過來，加上阿琳共 5 個人、一人出 1,000 元，這就成立了一家「阿琳掃地公司」。公司資本額 5,000 元，發行 500 股，每股 10 元，每個人都是公司的股東、各自擁有這家 20% 的公司股份。

股東，也就代表著這家公司的所有權人。

因為村莊中的人們都沒時間打掃，在一年後，阿琳掃地公司把營收扣除成本後，發現凈賺了 1,000 元。由於大家都有 20% 的股份，所以分下來一人可以拿 20% 的利潤、也就是 200 元。

 

如何算每個股東賺多少——每股盈餘 (EPS)

更進一步來說，公司總共發行 500 股、每個人都持有 100 股。

如果想知道每股賺了多少錢、來作為公司的獲利指標，就可以採用「每股盈餘」 (EPS, Earnings Per Shares) ——【 公司淨賺的錢 / 公司發行的股數 】。

也就是【 1,000 / 500 = 2 】。也就是說，目前阿琳公司的 EPS = 2。

企業存在的目的，就是替股東 (企業的所有權人) 賺錢！當若每個人都持有 100 股；或一個人持有 200 股、一個人持有 5 股時，只要看看每股能賺到多少錢時、也就知道我們賺了多少錢！

這邊讓我們來看個例子：

台積電在 2017 年 1 月的總資產為 1,934,663,761 千元 (1兆9300多億耶天哪)、淨利為 87,620,908 千元 (870多億)。相較之下大立光的總資產僅 101,248,578 千元 (1000多億)、淨利僅 4,884,108 千元 (48億)，分別相差近 20 倍和 18 倍之多。

看起來好像台積電比較厲害？

然而台積電 2017 年 1 月的 EPS 為 3.38，大立光的 EPS 則為 36.41。大立光的每股盈餘顯然比台積電好太多了！事實上直接比絕對數字是沒什麼意義的，還要看同產業的競爭對手的比較數字、看 EPS…

所以光看 EPS 高的企業、我們就能直接買了嗎？咳咳，如果這麼簡單的話就不會有人在股票市場上賠錢了… EPS 只是其中一個參考指標而已，讓我們後面再為大家進一步解釋。

 

跟大眾要更多錢錢——上市 (IPO)、證交所、投資銀行

好啦，公司既然賺錢，阿琳開始想要雇更多人、開設新的分公司，粗估這樣花下來需要再有 1,000 元；但公司現下根本沒那麼多錢。

因此阿琳便跟另外四位創辦人兼股東討論了一下：「我們再多發行一些股票、以找更多資金進來如何？」但要發多少股、每股訂多少錢呢？阿琳其實沒什麼概念；另一方面阿琳作為一個不夯的宅宅，更怕賣的時候沒多少人理他。

就在此時，村裡的夯哥——丁丁，現身並告訴阿琳：「我很擅長賣東西、也認識很多人脈，就交給我吧！」所以丁丁就掛了一個頭銜叫「財務顧問」，協助阿琳決定這次要發行的股數和每股股價，並幫忙行銷宣傳、叫其他村民來買阿琳的股票。

這個丁丁，就是所謂的「投資銀行」（台灣叫證券商）。台灣的證券商包括美系的高盛 (Goldman)、美林證券 (Merrill Lynch)、摩根史丹利 (Morgan Stanley)；歐系的瑞士信貸、瑞銀 (UBS)、英商巴克萊 (Barclays, 已退出台灣)，本土就是凱基證券、元大證券、國泰證券等。

所以你也會聽到「本土券商」、「外資券商」之類的詞，要潮一點的話你也可以叫元大證券為「本土投資銀行」。

這些投資銀行會負責「承銷」(underwriting) 阿琳公司的股票，也就是由投資銀行底下的「承銷部」來負責。

所以丁丁幫阿琳訂定：「新發行 100 股、每股 10 元、總共募資 1,000 元」。隨後又幫阿琳辦了幾場宣傳說明會 (金融行業術語叫 Roadshow, 路演)，說明公司的商業模式、產品、業績、未來前景等等規劃。

宣傳造勢完後，丁丁跑到了小灣部落的活動中心，是小灣村民群聚交易的地方。他拿出阿琳公司新發行的 100 股，向小灣村裡的 100 個村民說：「這 100 股，我用一股 10 元賣，你們可以一人買一股。總共募得的 1,000 元，會用來開設一家新的分公司，幫村莊打掃得更乾淨並賺大錢～」

於是現在就有了 600 股，以下是現在的股權結構：

原本的 5 位創辦人各擁有 1/6 的股份，其他 100 位村民則各自擁有 1/600 的股份；每年掃地公司賺錢、分派盈餘時，各自就可以拿到相應比例的錢。等等，發現原創辦人的股份從 1/5 變成 1/6 了嗎？

由於股權總共就 100%，有了更多新股東進來、勢必讓舊股東所佔的比例縮水，這就叫做「股權稀釋」噢！若想要有公開的報價、公開的交易，就要去這個部落交易的活動中心，在台灣叫做「證券交易所」、簡稱證交所。

 

但為了避免一大堆小灣村民在搞不清楚情況之下、買了阿琳公司的股票後，才發現阿琳經營公司是騙人的、只是想捲款落跑… 因此活動中心還有個大佬，會負責審核、監督阿琳把公司股票賣給這些村民，以保護小灣村民不上當。

如果證券交易所審核過阿琳的身份、和阿琳掃地公司的財務狀況，都沒有發現問題，阿琳掃地公司就成功「上市」（IPO, Initial Public Offering）。這邊丁丁也會協助阿琳遞交一些上市審核的文件。要到上市後，阿琳才能把股票賣給小灣村的不特定大眾。

如果阿琳掃地公司上市前，知名度就已經很高了 (或丁丁宣傳的太成功)，大家都覺得他好像很賺錢、想要成為股東。

但能申購的股票很少，只釋出 100 股，結果卻有 200 個人都跑過來說：「我好想買這檔即將上市的必漲股票喔～～～」該怎麼辦呢？這時候就得用抽籤的了。

如果你想知道現在是否有新上市股票可以抽，可以隨時看看證交所公布的抽籤日程表，或券商也會公布相關資訊噢！

後來掃地公司越做越大，其他小灣村民看了也眼紅，紛紛跑到活動中心。

村民甲向原持有阿琳公司股份的那 100 位村民說：「我用一股 20 元跟你買下阿琳掃地公司的股票怎麼樣？」村民乙不甘示弱、舉手說：「我出 23 元！」有村民想：「阿琳公司現在情勢大好，之後一定會賺更多錢的，我不要現在就賣掉。」也有其他村民想：「我一開始可是用一股 10 元買下的，這樣一來就賺了 13 元了哈哈哈！」

於是願意出脫持股的村民，就把手中的股票、轉讓給出最高價 23 元的那位村民，這就形成了「市場交易」，也是當今股票市場的交易模式。

2012 年 5 月初 Facebook 上市時，承銷商就找了摩根史丹利 (Morgan Stanley)、摩根大通 (JP Morgan) 與高盛 (Goldman)等投資銀行，並訂定 IPO 時每股 38 美元、發行 4.2 億股、預定募資 160 億美元。

照理說公司和承銷商為了讓之後股價有漲上去的空間 (看起來也比較好看)、一開始的發行價格會訂得低一點。況且剛上市炒得正熱的期間 (俗稱蜜月期)，股價幾乎是必漲，所以只要公司還不錯、大家都會爭相去抽籤新股上市申購。

但以 FB 的例子來說，他們的發行價一開始訂得太高，導致公司在 5 月初才剛上市、卻在 5 月底的時候，就掉到每股 28 元的低點，比上市時的發行價格 38 元還足足少了 26％，堪稱大泡沫。這可是讓 FB 和承銷商都很顏面無光的事情。

不但投資人質疑 FB 是不是沒有充分公開定價資訊、把承銷商摩根史坦利批評的體無完膚，之後摩根史坦利也被美國金融業監管局（FINRA）展開調查、看看摩根史丹利在協助揭露財務資訊和訂定價格的時候有黑箱。

 

私底下跟人要錢錢——未上市市場

但你有沒有想過，要搶到新上市股票申購時要抽籤、有些熱門股還只有 1% 以下的機率，那能不能在公司「快上市」前就先買到手，等上市之後就能穩賺一筆呢？

如果阿琳公司不是跑去公開的活動中心、向不特定的村民賣股票募集資金，反倒是和其他幾個朋友私底下談好交易認股，就叫做「私募股權」（Private Equity），也就是「私下募集股權」。

也就是說，上市企業會在上市市場進行公募股權、未上市企業會在未上市市場進行私募股權。（好像繞口令… 未上市市場就是個概念啦，沒有真的一個這個市場。這種交易可能就發生在你家的客廳，如果你爸很有錢的話）

這邊要記得一件事：上市股票流動性高！未上市股票風險高！

股票上市之後，一般人就能在公開股票市場買到喜歡的公司股票、成為該公司的股東；也能賣掉股票、脫離股東的身份，流動性比起未上市市場更高。

公司也能透過股票市場交易，尋求更多認同自己經營的股東、來花錢買自己的股票。未上市公司股票的流動性很低，因為你想買找不到人要賣、要賣找不到人要買。然而一公開上市後，很多人搶著要買，很多人搶著要賣，市場流動性高，交易活絡，就會正向循環，不會有人不敢買，買了怕被套住賣不掉的這種問題。

所以跟我唸一次：股市成交量是不是很重要！  是～～～

以台股來看，單日成交量若僅 600 億以下都算少、1000 億以上算多。若停留在 700 到 800 億元間，大盤只能夠在九千點附近擺盪。所以前幾天 (05/15) 財政部長許虞哲才會表示：

「台股雖然已站上萬點，但還不穩，且交易量能仍低於預期，5 月以來日均量僅約 1,125 億元，仍低於證交稅預估量能 1,300 億元，希望資本市場可以有更好的表現。萬點行情雖顯示台灣經濟表現還不錯，不過成交量仍待進一步擴充。」

（來源：stock-ai.com）

上市企業股票因為要賣給大眾、會受到主管機關的監管、並要求公佈財務狀況。不然如果一堆人都受騙找政府靠杯要國賠，政府也會很頭大，所以要管一管。

未上市股票僅在私人間買賣，不用被要求要公開財務資訊、也沒人監督，交易價格不透明、交易流動性也低，容易出現買太貴、或找不到人賣掉被套牢的問題。更慘的是，若有人偽造股票或空殼公司，騙錢後捲款逃跑，想追也追不回來。

所以如果你哪天接到陌生電話說：「安安你好我們是好棒棒投資顧問公司，專門銷售前景看好的未上市公司股票；這些公司都快上市了、一旦上市後你將可以賺多少錢blahblah 好棒棒推薦你還不來買嗎？」聽到這種直銷股票的電話，別心動，掛掉就對了。（真那麼好賺還輪得到你嗎）

 

公司要錢錢：初級市場 / 投資人賺錢錢：次級市場

讓我們繼續這個故事。阿琳公司成功上市、向大眾募資了 1,000 元；然後用一股 10 元買下阿琳公司股票的村民、又用一股 23 元的價格賣給其他人。這邊來詢問讀者一個問題：大家有發現，這裡出現了兩種不同的市場嗎？

注意看：阿琳公司在一開始向小灣村民募了一千塊（100 人、每人買一股 10 元），總共阿林公司就會只獲得一千塊。這裡就叫做「初級市場」，也就是新上市公司把股票賣給投資人。

就算小灣村民後續交易、以 23 元把當初以一股 10 元的價格賣掉，阿琳公司也不能再進一步拿到任何錢噢！之後那些有向新上市公司買到股票的投資人，把手上的持股出脫給別人，這裡就叫做「次級市場」。

我們之所以會分「初級市場」和「次級市場」，是因為初級市場只會出現一次，是公司募資用、「募資導向」；而之後都是次級市場，是「交易導向」。（這裡講的市場，和 上市/未上市市場 ，都只是個概念啦！）

 

股市泡沫化的指標——本益比 (P/E)

剛剛提到有人想出 20 元買、有人出 23 元買；到底該如何衡量一家企業的股價、目前是高還是低呢？（這樣才知道何時該進場和出場呀）

介紹一個最基本也最常用的指標——本益比 (P/E)。還記得我們用 EPS 告訴你——由於大立光的每股盈餘高於台積電，因此對於股東來說更有利嗎？

投資人在股市中，有三種賺錢的方式：

一種是現金股利 (把盈餘用現金的形式發放，像一開始賺 1,000 元、依照股權比例每人發 200 元)。

一種是股票股利 (把盈餘用股票的形式發放)。

第三種是投資人靠買賣股票的價差賺錢，也就是最常見的方式。

很多企業都不喜歡發股利，像巴菲特就在股東信中提到：波克夏 (巴菲特的控股公司) 不會發股利給股東。有些企業就覺得：我可以用手上的錢拿去做更多事情、創造公司業績更大的成長，公司股價也就更高，股東也開心；既然這樣的話為什麼一定要發股利呢？

所以如果光看 EPS 高的企業就直接買，會發生一個問題——雖然這家企業替股東賺錢的能力很強，但投資人更想做的事情是低價買進股票、高價賣出。

當投資人只看 EPS 而不考慮當時的股價是否被高估還是低估，就會很可能買在高點。除非兩家企業的股價相同（其他條件也相同），買 EPS 高的那家才 OK。

那我們要怎麼判別股價是被高估還是低估了？這時候就要出動本益比 (P/E) 這項工具啦！

本益比（Price-to-Earning Ratio，或稱 P/E）指的是【每股股價 (Price) / 每股盈餘 (EPS) 】。

對投資人來說，股價就是投資 1 股的購買成本、每股盈餘就是投資 1 股的能得到的獲利；因此本益比就是投資股票 1 股的【成本 / 獲利】。

本益比太高，代表現在的股價雖然高、但實際上這家企業卻沒那麼賺錢，等於是被高估了、得趕快賣出；本益比越低，則是這檔股票獲利能力好、卻是被低估的狀態，值得買進。

通常，合理被低估、值得買進的本益比為 8 – 10 倍；20 – 30 倍以上則是有被高估的危險。2000 年的美股崩盤，與 2015 年的中國股市崩盤，都有本益比過高的問題。前者科技股的本益比衝到 156 倍、後者的本益比則逼近 220 倍 。這已經是不可思議的程度了！！！大崩盤泡沫化只是時間早晚的問題。

但你一定會很困惑——明明本益比 50 倍的時候大家都知道有可能會泡沫化了，接下來就應該沒人會繼續買，為什麼又會更進一步炒到 100、200 倍呢？

咳咳，股市不就是這樣嗎？明明都知道該股票已經被高估了，還是一堆人傻傻的衝進場買，想說趁著現在漲勢，趕快買進、再趕快賣出。然後就造成價格繼續漲；價格繼續漲，大家就繼續失心瘋的繼續買… 到最後把本益比衝到不可思議般的程度。

所以說，股價高低並沒有絕對的好壞；一家企業之所以會被高估也是一堆人對他有信心才會高估他啊，所以你買大家有信心的企業不就也可能會賺嗎？或你看這家企業被低估、本益比偏低就買，但可能就是沒人想買才會被低估啊，既然沒人想買那價格還是不會起來，到最後就鎖在那邊不動啊。

只能說，股市是涵蓋總體經濟、公司財務狀況與大眾心理學… 等等的複雜結果，要賺錢可不是那麼簡單的事。（哭，不然 Lynn 編編就不用找工作專心炒股就好了）

 

公司要錢錢哪個方式好——貸款？現金增資？

那你一定會想問：阿琳公司在初級市場募到的 1,000 塊又不夠用的時候（想要擴廠、增加新員工、買新設備工具），要怎麼辦呢？

有兩個方法：

第一，再去初級市場發新股募資一次。（這個事實上就叫「現金增資」）

第二，跟銀行貸款借錢。

如果是你，會選擇哪一種方式呢？

答案是——通常都是向銀行借錢；只有在極少數的情況下會現金增資，比如在股價被高估的時候，公司會選擇採用現金增資。

舉個例子來說好了，假設目前該企業股票的市價為 40 元，然而實際上是被高估了、真正的價值只有 25 元。

今天公司需要再拿到 1,000 元來擴建廠房，所以採用現金增資，也就是發行新股。現金增資每股的價格是由公司方來決定的，沒什麼特定公式——公司會參考市價、又訂得比市價低一點，比如說此時公司就訂定 38 元的申購價，還是會有一堆人來搶。

假設你用真實價值一張 25 元去發，得發 40 張股票，從此就稀釋了股權；然而如果是用 38 元一張去發，只要發 26 多張就好，股權稀釋的就比較少。這樣公司賺錢，原股東能分到的比例才更多。

公司現金增資的時候，為了保障原股東的權益，會有「優先認購權」；一般原股東也怕現金增資後原有股權被稀釋，會再去認購。所以現金增資也蠻常被人稱作：向股東要錢。

重點來了——一旦公司採用現金增資，有很大的可能是因為該公司的股價正被高估了，那應該會引起目前持有該公司股票的投資人進行拋售啊？

事實上這並不一定。因為此刻公司股票的申購價，雖然高於其真實價值，但還是比市價便宜，還是會有許多人蜂擁而去購買再立即賣掉。

回到一開始的問題：為什麼大多數企業會採用銀行貸款、而不用現金增資呢？

銀行貸款的彈性較高，可依資金的長短期需求、調整放款額度或利率；而現金增資雖然沒有貸款的利息費用，卻會直接分散股權，對原股東的經營權造成影響。就算原股東有優先認購權——我若不想付錢認購、股票就白白被稀釋了；但若付錢，就等於白白被剝一層皮。

再來是公司的大股東也多半是創辦人、或高階經理人，我募資就是要對外要錢，為什麼要用股權被稀釋 (或我自己乖乖掏錢) 來做募資？

一聽到借錢，大家感覺就不太好；但事實上對外借錢、常常是比跟股東要錢更好的辦法。然而現金增資也並不完全是不好的，從市場來看、還是要依公司個別情況去作判別，但這又是另一個很大的議題了… （要專門寫另一篇文章探討）唯一要記住的鐵則只有「市場沒有唯一的鐵則」。今天就先到這邊吧～～

 

幫大家重新測驗一次：

=> 什麼是EPS？

=> 什麼是IPO？

=> 什麼是歐系外資券商？

=> 什麼是本益比？

=>什麼是現金增資？

 上面的新聞名詞是否通通看懂了呢～本日的金融知識介紹在這邊完結了，未來還會陸續發布金融市場介紹的系列文，敬請期待！